英国曼彻斯特商学院Ismail Ertürk教授谈阿里巴巴上市合伙人结构的理解
整理、翻译：金逸云 编辑：赵鹰
背景：
越来越多的中国公司将在海外股票市场上市。例如：中国的阿里巴巴，他们正在提交新的IPO申请，他们采取的是合伙人制度以试图确保股东无法改变其经营团队，并且迫使公司向市场进行股权出售。它的公司治理听上去很像美国参议院批准总统提名内阁的过程。阿拉巴巴的经营团队实际上是在研究美国宪法建立的历史，他们想要避免短期股票市场的压力和可能发生的频繁的股东转换，以防止公司长期发展目标和公司价值观的消失。商学院大百科向Ismail Erturk教授请教阿里巴巴能否如愿向金融市场解释清楚结构并且为他们的长期发展筹集到足够的资金。
我认为这场辩论是正常的。阿拉巴巴的管理确实有真实的问题要面对。因为现在，尤其在美国，越来越多的国际投资者希望以更少的资金投入拥有更高的股价，用最少的现金获得分红或者股票优先回购得利。他们对管理施加了某种压力，这是一种股东对短期回报的追逐，而不是一种长期的投入。并且这是一种股东优先于客户和员工的模式。
我看过阿里巴巴的申明，他们表示他们的客户是第一位的、员工第二位、股东第三位。这是一种和股票市场现有结构完全相反的模式，但不无道理，因为现有模式如果忽视了客户的存在，你就赚不到钱。公司应该在各种利益相关方的掌握之下。但是投资者（股东）也应该有合法的权益。因为阿里巴巴的现有管理层并没有对股东的利益打保票。要知道，有的时候当事情发生变化时，就算是一支好的经理队伍也会做出错误的决策。
有一个消息，近来阿里巴巴正在投资以支付系统来直接嫁接银行的存款和货币理财业务的项目。没有谁能保证这种新的投资领域对公司一定有好处，所以我认为投资者有权利在事情变得糟糕的时候去改变其管理方式。我们曾经看到过，史蒂夫?乔布斯因为没有把计算机业务搞好而被撤销经营权后离开公司，去了好莱坞放松身心。有时候对于一些经理们来说，离开公司一段时间，然后带着新理念回到公司是一件好事，这也是乔布斯在成立皮克斯动画工作室后又回到苹果公司的原因。他发布了一系列革新型的产品，如iPod，iPad以及iPhone。所以有的时候对经理人来说，这种压力能够促使他们后退一步重新思考，以带来更好的结果。
问题并不仅仅存在于个性上，而是在公司的战略上。苹果公司的iMac产品很好，但是他们无法扩展市场规模，其商业模式无法与戴尔等低价品牌抗衡。苹果公司现在面临的一个新问题是如何赶上每五年的创新。
但是也有成功企业家离开公司后公司经营良好的例子。比如英国Easyjet 低成本航空就在成功上市后，新的管理团队赶走了创始人，但他们依然运作得很好。
你可以找到企业家成功上市并且运作良好的例子，也能找到那些最终失败的案例。所以对于阿里巴巴来说这是一个很好的考量，这些事都应该被提出来解决。并且我赞同同意阿里巴巴的管理团队，应该告诉他们的投资者不能关注短期，要关注长期成长。但同时，投资者也应该有权选择当公司运作出问题的时候是否要改变管理团队。
阿里巴巴可以和国际投资机构很好地沟通。我也说过这是一个谈判的过程。阿里巴巴是一个很好的案例，是一个中国故事，现在阿里巴巴也没有太多金融资产，阿里巴巴的管理层讨价还价的余地很大。我们要记住，尽管投资者都会有参与进公司管理的想法，但是他们并不愚蠢，如果公司管理得很好，股价还在持续走高，对他们有利的话，他们不会介入管理。
以前出现过的雅虎这样最大的股东也想要介入管理的事情，我认为这是由于投资者不够理智的原因。如果公司运转得很好，他们不会想要介入；即使他们想要介入，因为股市规则的限制，也不太能起到效果，因为你需要集合所有的股东。
例如，今天我们在银行界看到高层薪酬再一次上升的情况，英国就有巴克莱银行的案例。巴克莱银行要为高管团队支付高额薪酬。有些投资者称他们不支持这种支付结构，但由于反对意见不足50%，管理团队依旧获得了预定的薪酬，投资者们未能获得成功。因为如果投资者太过分散，要把所有的投资者集结起来去改变管理方式是非常困难的。所以对于阿里巴巴来说，维持现在这种没有来自投资者压力的管理方法是绝对可能的。
但是我们也应该考虑政治问题，因为这是一个涉及中美双方投资者的问题，我们不能忽略政治环境，因为甚至在法国，当一家美国公司想要收购一家法国公司的时候，组织结构变得非常重要。近来英国就有一个案例，当辉瑞想要收购阿斯利康的时候，这个案例就具有了政治性。英国的政治家们说，如果你要收购我们的阿斯利康，我们想要你投资在研发上，因为辉瑞向来以善于赚取现金给股东分红而闻名。阿斯利康对于英国的经济十分重要，因为制药只要行业在国际上对于英国是在国际上很有竞争力的一个领域。所以我认为作为一个国家，你会希望去保护本国产品、创新性和竞争型的公司。这些因素组成了整体框架。
