SAIF金融EMBA开放课堂 - 金融危机究竟该由谁负责
金融EMBA们激烈讨论：究竟谁应对全球金融危机负责？
是放松的监管体制还是贪婪的银行家？
在美国金融危机调查委员会（Financial Crisis Inquiry Commission）近期召开听证会传讯一批金融界主管官员和相关金融机构高管之时，全球各界开始对金融危机的源头进行追索。痛定思痛，大家开始追问，究竟是谁该对金融危机负责？上海交通大学上海高级金融学院金融EMBA主办开放课堂，特别邀请到负责亚太地区利率策略部的美银美林银行董事总经理高滨博士，也是上海交通大学上海高级金融学院金融EMBA的客座教授，为中国金融界和企业界人士解读金融危机的由来，和大家一起探寻罪魁祸首究竟在哪里，未来应该如何防范。
参加金融开放课堂的嘉宾还有上海交通大学上海高级金融学院副院长潘杰博士，上海交通大学上海高级金融学院金融EMBA项目主任、斯坦福大学
高滨教授从金融产业在美国GDP中的占比开始分析，由1860年到2000年的数据线显示1930年代这个比例达到一个高峰值后，该比例的数值逐渐回落，但到了1942、43年以后，该数值几乎以一个45%角的斜线上升。这足以证明，金融产业在美国的GDP的比重越来越大，而且每当金融产业产出达到很高比例的时候就是金融危机的时候。
高滨也谈到了金融创新对于实体经济的放大，2008年的美国有30万亿美元的企业债券、40万亿美元面值的信用产品和面值400万亿美元的金融衍生产品。这明显是实体经济的泡沫化。
高滨教授在美银美林合并之前，在美林证券主管环太平洋地区利率兼日本衍生产品策略研究部，主要负责通过定性和定量分析来帮助交易部和全球机构投资者发现债券及其衍生产品的投资价值、并构建相应的战略和投资组合。他会为即将开学的SAIF金融EMBA班讲授课程。他的研究和教学领域包括：投资管理、金融衍生产品、有效期权定价、利率期限结构、资产定价、汇率动态分析和房地产金融等。
高滨承认：金融市场本身是不稳定的。高滨还谈到了金融市场上债务演化的三部曲[1]，从投资参与到投机参与，最极致状态就是庞士骗局。由于债务占总资产比例的量的不同，会导致三种不同的质的差异。通俗的说法是在金融市场上差之毫厘，失之千里。这也就造成谁在华尔街风光无限，谁又沦为阶下囚的不同。在这次金融危机中，大量金融界黑幕被披露出来。包括”世纪巨骗”麦道夫在内，美国已有几十起针对抵押贷款经纪人、银行家等金融从业者的诉讼正在进行，目前已有宣判50年监禁的案子刚刚宣判。
人们不禁要问，大银行的倒闭往往造成严重破坏，先是信贷枯竭，然后经济就进入了资产价格下跌和失业的恶性循环。这就是2008年开始发生的事情。要使信贷再次流动，联邦政府不得不动用几十亿美元税金进行援助。这是一个近乎“童话”般的故事：在经济情况良好的时候，政府帮助银行寻找生财之道，经济不好的时候，政府的救援使他们免于崩溃。正如石油公司可以从污染中获利，华尔街得益于监管薄弱一样，在这个故事中，社会付出了巨大代价。
来自交通银行上海市分行的听众提问：是否应该指责几十年中逐渐放松的监管体制，认为这是金融危机的罪魁祸首呢？高滨认为这样的批评确实不无道理，如果花旗银行和美洲银行还是运行在罗斯福新政下，他们就不会破产。脆弱的监管体系允许华尔街公司背负巨大的债务，这些债务促使企业违反常规，作出更多、更具风险的投资，以提高企业利润。但是，当投资价值开始下降时，公司就不再有犯错的机会。他们就像付了少量首付的买房者，却很快发现自己承担不起。
来自商学院大百科的记者提问：现在都把导致危机的矛头指向监管机构，这是不是漏掉了像雷曼这样的独立投行、贝尔斯登、美林和美国国际集团这样的影子银行呢？问题是该由格林斯潘这样的监管者来负责？还是由于华尔街上贪婪的银行家们过渡运用金融杠杠而导致整体金融体系的巨大泡沫，造成全球普通居民都在为他们的贪婪买单？中国需要怎样的金融界高管？
高滨回答：这个问题不能单纯来评判。他倒是强调了作为金融界从业人员应该恪守专业道德并注意为人之根本。他希望SAIF金融EMBA培养出来的未来中国金融界的领袖能够有更多的社会责任感而不是只关注利润表的利欲薰心的人。
他指出对付监管失误的一种途径，是执行明确而彻底的规则，以限制人们自欺欺人的能力（认为下一个泡沫是不同的），例如事先提高准备金，以防银行自行改变。但值得思考的是，目前的监管重建计划是否有足够的保障？
截止记者发稿时，讨论仍在热烈进行中。高滨对于听众提出的挑战，投行是利润归自己，风险归大家的问题指出，适度的有监管的金融创新能够给实体经济带来更大的活力，是中国目前融入全球市场的一个必要手段。听众关心的问题多集中在未来监管者是否可以避免类似金融危机的发生？中国目前金融改革的出路究竟在哪里？房地产业是否绑架了中国经济等问题上。
附录1：
上海高级金融学院SAIF介绍
上海高级金融学院（SAIF）是上海市人民政府为实现将上海建设成为国际金融中心的国家战略，满足上海乃至全国金融业发展并与国际接轨的迫切需要，于2009年依托上海交通大学正式创建。学院按照国际一流商学院模式办学，坚持高端金融人才培养和高层次科学研究，以汇聚国际一流师资、培养高端金融人才、构筑开放平台、形成顶级智库作为自己的必达使命。
SAIF金融EMBA项目是面向金融机构、政府管理尤其是金融监管部门以及大中型企业财务高级管理人员的创新型金融EMBA项目。项目秉承理性和建设性的专业态度，建构包含国际最新理论与案例、前沿的金融研究方法和技术，以及精心设计的管理与领导力课程的专业化金融EMBA教学体系。同时，SAIF金融EMBA项目整合了业界、政界和学术界高端资源，为学员构筑一个多元互动平台，承担起金融黄埔的使命。
上海交通大学高级金融学院EMBA课程学费38.8万元 2010年6月开学
附录2
高滨简介
美国纽约大学金融学博士
美银美林银行董事总经理
高滨博士现任美银美林银行董事总经理，负责亚太地区利率策略部。美银美林合并之前，在美林证券主管环太平洋地区利率兼日本衍生产品策略研究部，主要负责通过定性和定量分析来帮助交易部和全球机构投资者发现债券及其衍生产品的投资价值、并构建相应的战略和投资组合。
高滨博士曾在北卡罗莱纳大学的Kenan-Flagler 商学院执教，并被授予终身教授。其先后获得中国科技大学空间物理学学士学位，美国普林斯顿大学天体物理学硕士学位，美国纽约大学金融学博士学位。主要研究和教学领域：投资管理、金融衍生产品、有效期权定价、利率期限结构、资产定价、汇率动态分析和房地产金融等。
附录 3
- 债务演化的三部曲
• 收入现金流可以足够支持本息
投机参与（speculative finance units）
• 收入现金流可以可以支持付息，但不足以还本
• 依赖债务的滚动发行和资产价格的稳定
庞式骗局（Ponzi units）
• 收入现金流不足以支付利息，需要负摊销来运转
• 依赖债务的滚动发行和资产价格的不断上升来维持
• 本金积累不断上升直到现金流断裂无法偿还为止。
