这两年经济形势、金融形势变化很多，英国退欧、特朗普当选，都是意料之外，至少是市场之前没有预料到，这就带来整个金融市场出现很多波动，这些波动或多或少会影响到大家的投资。但是，在任何一个大的周期里面，都会出现小的波动。如果总是跟着小波动去追，投资可能不会太成功。
国内经济形势分析
特朗普刚刚当选，导致美元快速上涨，美元指数已经突破100，那么会继续上涨么？美元作为国际货币向全球提供流动性，一直升值会让全球面临通缩压力，不管特朗普怎样贸易保护主义，通缩最后会传导到美国，经济复苏也会乏力。所以，这只是暂时的现象。所有货币都贬值唯独美元大幅升值的现象不可持续。
立足国内。我一直说国内经济形势处在长债务周期的末端。任何一个经济周期都伴随着债务周期，我们经济从低谷开始复苏然后高涨逐步到顶端的时候，伴随着企业债务在增加，企业看好未来必然会负债。但是一旦出现了经济下滑，企业就会面临所谓的去杠杆问题。
之前听说过去产能、去杠杆，大家知道去产能相对来说比较容易。“一带一路”就是为了帮助消化产能。再譬如我们近年推出新环保法和安全法，导致很多小企业淘汰，很多产能就已经消耗掉。最近大宗商品上涨，很多人说这是由于投机。当然有一定的投机，但是现实中确实有产能供给给硬砍掉。所以大宗商品上涨可能是供给端本身的结构发生变化。我们经济不可能一直差，经济必然会有经济自动调节机制。2015年是很多企业最难受的时候，但是2016年突然发现需求上来了。其实不是需求起来了而是产能消化很多，挺过来的企业现在可能看到了希望。
但是挺过来的企业仍然面临债务问题。长周期的债务问题是如何解决的？
从宏观层面，很多国家采取的方法是量化宽松，即通过推升通胀的方式解决。然而，用通胀解决长周期债务问题有一个前提条件，名义收入的上涨要高于通胀，即实际收入增长。而劳动力的实际收入增长则依赖于劳动生产率的提高。劳动生产率提高主要是全要素生产力的提高，就是技术进步。
而技术进步又来源于哪里？
来源于创新！我们改革开放初期到现在的技术进步，很大一块来源于我们融入全球化过程，来源于技术引进、管理改善。发展到现在，全要素生产率提高的步伐变得非常缓慢。因为真正核心的技术可能不会放到中国来生产了。所以现在强调自主创新。但是这是个长期的过程。结论就是，我们现在解决债务问题不能简单依赖于量化宽松。
有观点认为，可以通过贬值解决上述问题。但是我们是大国，我们贬1%周边货币跟着贬2-3%，你的贬值没有任何实际作用。而且你这样贬了之后反而让大家预期货币会一直贬值下去，会导致资本流出。
那么怎么样解决现在的问题？
我们现在面临的最大问题，一个是进行科技创新，另外一点是缓解贬值压力。劳动生产率不变情况下收入上涨，要有更多资本流入进来才可以。像美国的经济，为什么之前发展这么好，就是大量资金涌入。美国老百姓生活水平高，很多是来源于向全球发货币的铸币税。所以在技术进步的长期过程还没有完成的时候，我们另外一个需要做的就是人民币国际化，同时积极地推动我国A股加入MSCI等国际投资领域重要的参考指数，加快完善我国的债券市场，建立良好的金融投资环境，保证人民币国际化后会更多的海外投资者持有人民币资产。
投资攻略
这样就联系到我们很多投资，譬如房价。怎么解释中国的房价增长？我认为在城市化进程放缓后，房价的增长将收敛于名义可支配收入的上涨。过去城市房价的上涨主要来源于城市化进程和人口导入，特别是城市化进程中的旧城拆迁。城市化进程过程当中的拆迁，相当于政府提供了一笔融资。
譬如地方平台公司先去发债，融完钱进行拆迁，拆迁完了钱给居民，居民把这个钱进入商品房市场，把周边房价推高。政府也愿意看到这个房价上涨，房价上涨之后这个地开发之后收的税就多，同时也带动其他地块价格上涨。实际上这是启动资金。像长沙、成都为什么涨不起来，都是做新城，新城拆迁成本非常低，都是农田。
上海的城市化进程算是非常快了，但是城市化有一个边界。年轻人平均收入可以购买的房子就三四百万，所以上海主城区最外围的房子就是三四百万。最外围的房子就是通勤时间，往返3-4个小时之内的。通勤时间不可能再长了！再长上不了班了，所以这就是城市的外延。轨道交通推到哪里三四百万房子就到哪里。最边缘的房子最能够跟收入接轨，北上广都是这样。
经常说房价和汇率，汇率往下贬一点对于名义收入有一定支撑作用，但是人民币不可能长期贬值。长期贬值对我们来说只有坏处，我们经济转型就失败，就等于我们走上老路。
大家说我们现在该做如何投资？
大宗商品是很重要的前瞻性信号，我们的很多产能特别是民营企业的产能已经在快速淘汰，结果很多企业从今年上半年开始利润增长。很多上市公司利润增长是超预期的，现在最好的投资标的就是股票，特别是新兴市场的相关标的。
至于外汇投资，我认为最近美元的加息预期和避险情绪，将美元推得过高，目前我更看好低估的资源性货币，例如加元、卢布和澳元等。特朗普上台他的经济政策里面有很重要一条，即投资拉动经济，重点是基础设施建设，他已经抛出了类似中国的四万亿。过去几年，我们所有资源型的货币，加元，卢布和澳元都大幅贬值，因为各个国家都把投资往下压。现在特朗普上台之后会带动投资的再通胀，再通胀最后的结果就是大宗商品需求会上升，资源性国家货币会逐步走强。
对于特朗普上台后的前景，对全球经济波动特别是美元加息的力度，大家感觉不太清晰，我可以判断美国在今年12月加息后，再加息的步伐一定放缓，这与去年的情况极为相似。去年全年都在预期美联储加息，结果只在12月加了一次息，部分学者预期今年将加2-3次息，但是一直推迟到现在还没有加。现在各国货币都在贬值以提前将12月份的加息预期消化掉，现在就等着落地。加完之后包括贵金属在内的大宗商品价格都会重拾涨势，这跟去年的情况非常相似的。
美国经济复苏对于全球经济不是一个坏事，特别对于中国经济也是非常好的事情。人民币这几个月贬了3%，日元贬了10%，为什么？因为我们跟美国经济的联系非常紧密。大家应该对中国经济未来非常有信心，而且我们有些技术创新也在推动。过去几年，我国不断推动产业整合，例如北车和南车整合，中国远洋和海运整合，这些都有利于我国相关产业的技术进步和竞争力提升，会为中国未来的经济增长提供非常好的基础。
不看好的货币是欧洲国家的货币。我一直说欧元区的问题会继续下去，它的问题是很难解决的。亚洲我最不看好是新加坡元。TPP最开始倡导者是新加坡，后来美国把它做大了，现在美国要退出了，像新加坡这类受益于经济全球化的小国经济以后可能面临较大挑战。
欧洲的问题是没有办法解决，主要是欧元的问题，欧元区内存在的发展不平衡问题只能通过要素的自由流动解决，但这一点在欧洲社会内部有极强的反对声音。
我们国内也有这种问题，沿海城市和内地省份之间也出现这种问题，沿海城市劳动生产率更高，单一货币情况下地区差别比较大，我们解决的办法是转移支付和户籍制度改革。欧洲也转移支付。欧洲觉得转移支付是可以，给你一点钱再提出要求，希腊还觉得伤自尊。其实没有这个转移支付也是可以解决，单一货币区的前提条件是要素的自由流动，什么要素？就是整个投入要素，包括劳动力、资本、科技，其中最重要要素是劳动力，劳动力一定要自由流动，但这一点在欧洲社会内部有极强的反对声音。
投资的配比排序
国内可以投资的资产无非是股票、房产、大宗商品，还有一个很重要的就是债券市场，美国进入加息周期之后中国债券市场也会出现问题。随着我们经济复苏，通胀就会回来，这对债券市场不利。 此外，我国的经济结构转型必然导致差企业加速淘汰。未来两年会有更多企业出现债券违约，这些信用债违约会进一步推升利差，带动债券价格下行。
其他还有什么可以直接投资的？
还有一个最主要的可以投资就是私募股权投资，我国一定会大力推动科技创新，我们现在看到的一些蓝筹股是银行、钢铁，会发现以后新经济中这些股票应该都不是蓝筹股，我们会形成一些新的蓝筹股。新经济蓝筹股现在正处在培育过程当中。如果你是企业自主创新，很多是创新类技术、独一无二，这个时候未来股权增值非常高，这是我们瞄准的投资方向！
如果进行配比排序，一般来说排在
第一位的是股票，就是证券；
第二位是大宗商品，资源性外币资产；
以及股权投资，低配债券和房产。
*来源：上海国家会计学院
