为什么年轻人更青睐股票期权?----北大汇丰商学院孙磊教授说

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为什么年轻人更青睐股票期权?----北大汇丰商学院孙磊教授说
金融学教授,为北京大学汇丰商学院MBA课程教授《金融实务》。 英国兰卡斯特大学金融学博士,研究领域为金融经济学、行为金融、衍生品定价、中国资本市场:一二级市场,量化选股模型,基本面研究,金融市场发展与监管。 曾任职贝莱德资产管理公司,模型交易组,伦敦。

孙磊

北京大学汇丰商学院助教授

现如今,许多年轻人都想去互联网公司混迹。一旦遇到三观端正的老板,就能拿到股票期权,再熬上几年,等公司上市了,就可能一夜变凤凰。据媒体报道,Facebook的一位老员工发现自己的股票价值可能超过5000万美元后,立即预定了价值20万美元的太空旅行。


大多数互联网公司将股票期权作为员工激励计划的一部分。对于普通员工股,都是发放期权而非股份。所谓股票期权,就是你在未来约定的时间,有权按照预定的价格,买入公司一定数量的股票。有人会问,为什么不开个账户,直接在公开市场上购买自己公司的股票呢?期权对员工有什么价值呢?道理其实很简单,员工通过期权买入的价格,可能远远低于从公开市场上买入的价格,而且不需要自己拿真金白银出来。


企业向员工发放股票期权的道理十分简单:公司上市后,股价上涨越多,员工行使这些期权的获益就越多,员工也就能够更加努力地工作,与企业一起成长;对处于创业期的公司来说,期权还能吸引更多更优秀的人才加盟不过,也有学者和企业家可能持相反的观点,认为股票期权并没有那么神。员工拥有股票期权的多少通常与工龄长短以及业绩有关,管理层拥有的股票期权远比普通员工多,再加上管理层与普通员工之间信息不对称,很容易出现搭便车等问题,所以普通员工可能更喜欢多发现金的激励手段。


但最新的研究表明,员工实际上更愿意在他们的薪酬中出现期权而非全部是现金,正是这一点促使企业将期权作为激励发放给广泛的普通员工股。20166月,北京大学汇丰商学院金融学教授孙磊及其合作者在《公司金融杂志》(Journal of Corporate Finance)发表的论文《为什么员工更青睐股票期权?》,认为最优的薪酬方案应该包含股票期权。


人们通常认为,相对于等额的现金和股票,股票期权不能做风险对冲,使持有者的资产风险增加了,所以他们会更青睐于现金或者股票。研究者认为,在考虑到公司的波动及人们在决策中的过度自信等因素后,股票期权的吸引力会凸现出来。在确定的损失和赌一把”之间做决策时,大多数人对自己的手气比较自信,会选择“赌一把”。即便不考虑过度自信,当公司的波动率变大时,员工选择股权的意愿也会增加。此外,随着企业不断发展,股票期权带给员工的收益,远大于给企业带来的成本。


对于普通员工来说,与年终奖等短期的福利相比,期权能够长期改变生活质量。只要看一看最近几年各大互联网公司造就富人的数量,就不难明白了。据统计,2005年百度登陆纳斯达克,造就了8位亿万富翁、50位千万富翁和240位百万富翁,而百度当时的总员工数量才750人;2007年,阿里巴巴在香港上市,批量生产了1000个百万富翁。他们之所以选择股票期权,很大程度上可能跟这个快速发展市场的示范效应有关。


在一些成熟的行业和市场,情况可能没那么乐观。沃顿商学院的研究者曾经研究过美国的大公司,发现只有当员工通过行使其期权获得可观的回报之后,此种方法才会影响员工的绩效;即便如此,员工也不会把期权视作是激励措施,而是作为一种礼物,让他们感到必须更加努力工作来报答公司。


话又说回来,股票期权既然是未来的权益,也就意味着要牺牲眼前利益,更长久的和公司成长捆绑。期权的套现是个漫长且不确定的过程,尤其在创业企业,为了赌一把”,可能会失去该得的薪资和奖金,以及时间成本和机会成本。


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